पैसा सामान्यतः स्वीकृत विनिमय का माध्यम है। एक ऐसी अर्थव्यवस्था में जिसमें केवल एक व्यक्ति हो, वहाँ कोई वस्तुओं का विनिमय नहीं हो सकता और इसलिए पैसे की कोई भूमिका नहीं होती। यदि एक से अधिक व्यक्ति हों लेकिन वे बाजार लेन-देन में भाग न लें, उदाहरण के लिए: एक अलग-थलग द्वीप पर रहने वाला परिवार, तो उनके लिए पैसे की कोई भूमिका नहीं होती। हालाँकि, जैसे ही एक से अधिक आर्थिक एजेंट होते हैं जो बाजार के माध्यम से लेन-देन में संलग्न होते हैं, पैसा इन विनिमयों को सुगम बनाने के लिए एक महत्वपूर्ण साधन बन जाता है। पैसे की मध्यस्थता के बिना आर्थिक विनिमयों को वस्तु विनिमय कहा जाता है। हालाँकि, ये इच्छाओं की अत्यंत असंभावित दोहरी संयोग की कल्पना करते हैं। उदाहरण के लिए, एक ऐसे व्यक्ति पर विचार करें जिसके पास चावल की अतिरिक्त मात्रा है जिसे वह कपड़े के बदले में विनिमय करना चाहती है। यदि वह पर्याप्त भाग्यशाली नहीं है तो उसे ऐसा दूसरा व्यक्ति नहीं मिल सकता जिसे चावल की ठीक विपरीत मांग हो और विनिमय के लिए कपड़े की अतिरिक्त मात्रा पेश कर सके। व्यक्तियों की संख्या बढ़ने पर खोज की लागत निषेधात्मक हो सकती है। इस प्रकार, लेन-देन को सुगम बनाने के लिए एक मध्यवर्ती वस्तु आवश्यक है जो दोनों पक्षों द्वारा स्वीकार्य हो। ऐसी वस्तु को पैसा कहा जाता है। व्यक्ति तब अपने उत्पादों को पैसे के बदले बेच सकते हैं और इस पैसे का उपयोग करके वे वस्तुएँ खरीद सकते हैं जिनकी उन्हें आवश्यकता होती है। यद्यपि विनिमयों की सुविधा को पैसे की प्रमुख भूमिका माना जाता है, यह अन्य उद्देश्यों की भी पूर्ति करता है। आधुनिक अर्थव्यवस्था में पैसे की निम्नलिखित मुख्य भूमिकाएँ हैं।

3.1 मुद्रा के कार्य

जैसा कि ऊपर समझाया गया है, मुद्रा का प्रथम और सर्वोपरि कार्य यह है कि यह विनिमय का माध्यम बनती है। वस्तु विनिमय (बार्टर) एक विशाल अर्थव्यवस्था में अत्यंत कठिन हो जाता है, क्योंकि लोगों को अपनी अतिरिक्त वस्तुओं के लिए उपयुक्त व्यक्तियों की खोज में भारी लागत वहन करनी पड़ती है।

मुद्रा एक सुविधाजनक मूल्यमापक इकाई (यूनिट ऑफ अकाउंट) भी है। सभी वस्तुओं और सेवाओं का मूल्य मुद्रा इकाइयों में व्यक्त किया जा सकता है। जब हम कहते हैं कि एक निश्चित कलाई घड़ी का मूल्य ₹500 है, तो हमारा तात्पर्य है कि वह घड़ी 500 मुद्रा इकाइयों के बदले विनिमयित हो सकती है, जहाँ मुद्रा की एक इकाई इस उदाहरण में रुपया है। यदि एक पेंसिल की कीमत ₹2 है और एक पेन की ₹10, तो हम पेन की पेंसिल के सापेक्ष कीमत निकाल सकते हैं, अर्थात् एक पेन 10 ÷ 2 = 5 पेंसिल के बराबर है। इसी अवधारणा का प्रयोग मुद्रा के मूल्य को अन्य वस्तुओं के सापेक्ष निकालने में भी किया जा सकता है। उपरोक्त उदाहरण में एक रुपया 1 ÷ 2 = 0.5 पेंसिल या 1 ÷ 10 = 0.1 पेन के बराबर है। इस प्रकार यदि सभी वस्तुओं की कीमतें मुद्रा के संदर्भ में बढ़ जाएँ, अर्थात् सामान्य स्तर पर मूल्य-वृद्धि हो, तो मुद्रा का मूल्य—किसी भी वस्तु के संदर्भ में—घट जाएगा, इस अर्थ में कि अब मुद्रा की एक इकाई किसी भी वस्तु का कम मात्रा में आदान-प्रदान कर सकेगी। हम इसे मुद्रा की क्रय-शक्ति में गिरावट कहते हैं।

वस्तु विनिमय प्रणाली में अन्य कमियाँ भी हैं। इस प्रणाली में अपनी संपत्ति को आगे बढ़ाना कठिन होता है। मान लीजिए आपके पास चावल का एक भंडार है जिसे आप आज पूरी तरह से खर्ना नहीं चाहते। आप इस अतिरिक्त चावल के स्टॉक को एक ऐसी संपत्ति मान सकते हैं जिसे आप भविष्य में किसी तिथि पर खपत करना चाहें, या यहाँ तक कि बेचकर अन्य वस्तुएँ प्राप्त करना चाहें। पर चावल एक नाशवान वस्तु है और इसे निश्चित अवधि से अधिक संग्रहित नहीं किया जा सकता। साथ ही, चावल का भंडार रखने के लिए बहुत अधिक स्थान की आवश्यकता होती है। जब आप अपने स्टॉक को अन्य वस्तुओं की खरीद के लिए विनिमय करना चाहें, तो आपको चावल की माँग वाले लोगों की तलाश में काफी समय और संसाधन खर्च करने पड़ सकते हैं। यह समस्या हल हो सकती है यदि आप अपना चावल पैसे के बदले बेच दें। पैसा नाशवान नहीं होता और इसके भंडारण की लागत भी काफी कम होती है। यह किसी भी समय किसी को भी स्वीकार्य होता है। इस प्रकार पैसा व्यक्तियों के लिए मूल्य के भंडार के रूप में कार्य कर सकता है। संपत्ति को भविष्य में उपयोग के लिए पैसे के रूप में संग्रहित किया जा सकता है। तथापि, इस कार्य को अच्छी तरह से निभाने के लिए पैसे का मूल्य पर्याप्त रूप से स्थिर होना चाहिए। बढ़ता हुआ मूल्य स्तर पैसे की क्रय शक्ति को क्षीण कर सकता है। यह ध्यान देने योग्य है कि पैसे के अतिरिक्त कोई अन्य संपत्ति भी मूल्य के भंडार के रूप में कार्य कर सकती है, जैसे सोना, भूमि सम्पत्ति, मकान या यहाँ तक कि बॉन्ड (जिनका परिचय शीघ्र दिया जाएगा)। परन्तु वे अन्य वस्तुओं में आसानी से परिवर्तनीय नहीं हो सकती और सार्वभौमिक स्वीकार्यता भी नहीं रखतीं।

कुछ देशों ने नकदी के कम उपयोग और डिजिटल लेन-देन के अधिक उपयोग वाली अर्थव्यवस्था की ओर बढ़ने का प्रयास किया है। एक नकदी-रहित समाज एक ऐसी आर्थिक स्थिति को दर्शाता है जिसमें वित्तीय लेन-देन भौतिक बैंक नोटों या सिक्कों के रूप में नकदी से जुड़े नहीं होते, बल्कि लेन-देन करने वाले पक्षों के बीच डिजिटल सूचना (आमतौर पर पैसे का इलेक्ट्रॉनिक रूप) के हस्तांतरित होने से होते हैं। भारत में सरकार ने अधिक वित्तीय समावेशन के लिए विभिन्न सुधारों में लगातार निवेश किया है। पिछले कुछ वर्षों में जन धन खाते, आधार सक्षम भुगतान प्रणाली, ई-वॉलेट, नेशनल फाइनेंशियल स्विच (NFS) और अन्य पहलों ने सरकार के नकदी-रहित बनने के संकल्प को मजबूत किया है। आज, देश भर में मोबाइल और स्मार्ट फोन की पहुंच के कारण वित्तीय समावेशन एक यथार्थवादी सपना दिखाई देता है।

3.2 पैसे की मांग और पैसे की आपूर्ति

3.2.1. पैसे की मांग

पैसे की मांग हमें बताती है कि लोग एक निश्चित राशि को पैसे के रूप में क्यों रखना चाहते हैं। चूँकि लेन-देन करने के लिए पैसे की आवश्यकता होती है, इसलिए लेन-देन के मूल्य से यह तय होगा कि लोग कितना पैसा रखेंगे: जितने अधिक लेन-देन करने होंगे, उतनी ही अधिक पैसे की मांग होगी। चूँकि किए जाने वाले लेन-देन की मात्रा आय पर निर्भर करती है, यह स्पष्ट होना चाहिए कि आय में वृद्धि से पैसे की मांग में वृद्धि होगी। साथ ही, जब लोग अपनी बचत को बैंक में ब्याज पाने के बजाय नकदी के रूप में रखते हैं, तो यह भी देखना होगा कि ब्याज दर क्या है। विशेष रूप से, जब ब्याज दरें बढ़ती हैं, तो लोग पैसा रखने में कम रुचि रखते हैं क्योंकि पैसा रखना इस बात के समान है कि वे ब्याज पाने वाली जमा राशि कम रख रहे हैं, और इस प्राप्त ब्याज की राशि भी कम हो जाती है। इसलिए, उच्च ब्याज दरों पर पैसे की मांग घट जाती है।

3.2.2. पैसे की आपूर्ति

एक आधुनिक अर्थव्यवस्था में पैसे में नकदी और बैंक जमा दोनों शामिल होते हैं। यह इस बात पर निर्भर करता है कि किस प्रकार के बैंक जमा को शामिल किया जा रहा है, पैसे के कई मापदंड होते हैं ${ }^{1}$। ये एक ऐसी प्रणाली द्वारा बनाए जाते हैं जिसमें दो प्रकार के संस्थान होते हैं: अर्थव्यवस्था का केंद्रीय बैंक और वाणिज्यिक बैंकिंग प्रणाली।

केंद्रीय बैंक

केंद्रीय बैंक आधुनिक अर्थव्यवस्था में एक अत्यंत महत्वपूर्ण संस्था है। लगभग हर देश का एक केंद्रीय बैंक होता है। भारत को अपना केंद्रीय बैंक 1935 में मिला। इसका नाम ‘भारतीय रिज़र्व बैंक’ है। केंद्रीय बैंक के कई महत्वपूर्ण कार्य होते हैं। यह देश की मुद्रा जारी करता है। यह बैंक दर, खुले बाज़ार संचालन और रिज़र्व अनुपात में परिवर्तन जैसी विभिन्न विधियों से देश की मुद्रा आपूर्ति को नियंत्रित करता है। यह सरकार का बैंकर के रूप में कार्य करता है। यह अर्थव्यवस्था के विदेशी मुद्रा भंडार का संरक्षक है। यह बैंकिंग प्रणाली का भी बैंक के रूप में कार्य करता है, जिसकी विस्तृत चर्चा आगे की गई है।

मुद्रा आपूर्ति के दृष्टिकोण से, हमें इसकी मुद्रा जारी करने वाली कार्यविधि पर ध्यान केंद्रित करना होगा। केंद्रीय बैंक द्वारा जारी की गई यह मुद्रा जनता या वाणिज्यिक बैंकों द्वारा रखी जा सकती है, और इसे ‘उच्च-क्षमता मुद्रा’ या ‘रिज़र्व मुद्रा’ या ‘मौद्रिक आधार’ कहा जाता है क्योंकि यह ऋण सृजन के आधार के रूप में कार्य करती है।

वाणिज्यिक बैंक

वाणिज्यिक बैंक वे अन्य संस्थाएँ हैं जो अर्थव्यवस्था की मुद्रा-सृजन प्रणाली का हिस्सा हैं। निम्नलिखित खंड में हम वाणिज्यिक बैंकिंग प्रणाली का विस्तार से अध्ययन करते हैं। ये जनता से जमा स्वीकार करते हैं और इन निधियों का एक भाग उन लोगों को उधार देते हैं जो उधार लेना चाहते हैं। बैंक जमा कर्ताओं को जो ब्याज दर देते हैं वह उधारकर्ताओं से ली जाने वाली दर से कम होती है। इन दो प्रकार की ब्याज दरों के बीच का यह अंतर, जिसे ‘स्प्रेड’ कहा जाता है, बैंक द्वारा अर्जित लाभ है।

बैंकों द्वारा जमा और ऋण (क्रेडिट) सृजन की प्रक्रिया नीचे समझाई गई है। इस प्रक्रिया को समझने के लिए, आइए एक कहानी पर चर्चा करें।

एक बार एक गाँव में लाला नाम का एक सुनार था। इस गाँव में लोग वस्तुओं और सेवाओं को खरीदने के लिए सोना और अन्य कीमती धातुओं का उपयोग करते थे। दूसरे शब्दों में, ये धातुएँ धन के रूप में कार्य कर रही थीं। गाँव के लोग अपना सोना सुरक्षित रखने के लिए लाला के पास रखने लगे। अपना सोना रखने के बदले में, लाला गाँव के लोगों को कागज़ की रसीदें जार करता था और उनसे एक छोटी सी फीस वसूलता था। धीरे-धरे, समय के साथ, लाला द्वारा जारी की गई कागज़ की रसीदें धन के रूप में परिचालित होने लगीं। इसका अर्थ है कि गेहूँ खरीदने के लिए सोना देने के बजाय, कोई व्यक्ति गेहूँ या जूते या किसी अन्य वस्तु के लिए भुगतान लाला द्वारा जारी कागज़ की रसीदें देकर करता था। इस प्रकार, कागज़ की रसीदें धन के रूप में कार्य करने लगीं क्योंकि गाँव के सभी लोग इन्हें विनिमय के माध्यम के रूप में स्वीकार करते थे।

अब, मान लीजिए कि लाला के पास सोने के 100 किलोग्राम जमा थे, जो विभिन्न लोगों ने जमा किए थे, और उसने 100 किलोग्राम सोने के अनुरूप रसीदें जारी की थीं। इस समय रामू लाला के पास आता है और 25 किलोग्राम सोने के लिए ऋण मांगता है। क्या लाला ऋण दे सकता है? उसके पास मौजूद 100 किलोग्राम सोने पर पहले से ही दावेदार हैं। हालांकि, लाला यह निर्णय ले सकता है कि सोने की जमा राशि रखने वाले सभी लोग एक साथ अपनी जमा राशि नहीं निकालेंगे, इसलिए वह रामू को ऋण दे सकता है और उससे ब्याज वसूल सकता है। यदि लाला 25 किलोग्राम सोने का ऋण देता है, तो रामू इन 25 किलोग्राम सोने से अली को भुगतान कर सकता है और अली इन 25 किलोग्राम सोने को लाला के पास एक कागजी रसीद के बदले जमा कर सकता है। असल में, कागजी रसीदें, जो धन के रूप में कार्य कर रही हैं, अब 125 किलोग्राम तक बढ़ गई होंगी। ऐसा प्रतीत होता है कि लाला ने हवा से धन रच दिया है! आधुनिक बैंकिंग प्रणाली ठीक इसी तरह काम करती है जैसे लाला इस उदाहरण में व्यवहार करता है।

व्यावसायिक बैंक उन व्यक्तियों या फर्मों के बीच मध्यस्थता करते हैं जिनके पास अतिरिक्त धन होता है और उन लोगों को ऋण देते हैं जिन्हें धन की आवश्यकता होती है। अतिरिक्त धन रखने वाले लोग अपने धन को बैंकों में जमा के रूप में रख सकते हैं और जिन्हें धन की आवश्यकता होती है, वे घरेलू ऋण, फसल ऋण आदि के रूप में धन उधार लेते हैं। लोग बैंकों में धन रखना पसंद करते हैं क्योंकि बैंक किसी भी जमा पर कुछ ब्याज देने की पेशकश करते हैं। साथ ही, अतिरिक्त धन को घर पर रखने की तुलना में बैंक में रखना अधिक सुरक्षित हो सकता है, जैसे कि ऊपर दिए गए उदाहरण में लोगों ने अपना सोना घर पर रखने की बजाय लाला के पास रखना पसंद किया था। आधुनिक संदर्भ में, चेक और डेबिट कार्ड दिए गए हैं, मांग जमा रखने से लेन-देन अधिक सुविधाजनक और सुरक्षित हो जाते हैं, भले ही उन पर कोई ब्याज न मिले। (कल्पना कीजिए कि घर खरीदने के लिए बड़ी रकम नकद में देनी पड़े।)

बैंक उन निधियों का क्या करता है जो उसमें जमा किए गए हैं? यह मानते हुए कि हर कोई जिसने उसमें निधि जमा की है, एक साथ अपनी निधि वापस नहीं मांगेगा, बैंक ये निधि किसी ऐसे व्यक्ति को ब्याज पर उधार दे सकता है जिसे निधि की आवश्यकता है (बेशक, बैंक को यह सुनिश्चित करना होगा कि उसे निधि आवश्यक समय पर वापस मिल जाएगी)। इसलिए बैंक आमतौर पर निधि का एक हिस्सा जमा करता रखता है ताकि जब भी जमाकर्ता अपनी निधि वापस मांगें तो उन्हें चुकाया जा सके, और शेष को उधार दे देता है। चूंकि बैंक दिए गए ऋणों पर ब्याज कमाते हैं, कोई भी बैंक अधिक से अधिक उधार देना चाहेगा। हालांकि, जमाकर्ताओं को मांग पर चुकाने में सक्षम होना बैंक की उत्तरजीविता के लिए अत्यंत महत्वपूर्ण है। जमाकर्ता अपनी निधि तभी बैंक में रखेंगे जब उन्हें पूरा विश्वास हो कि वे मांग करने पर उसे वापस पा सकेंगे। इसलिए एक बैंक को अपने उधार देने वाले कार्यों को संतुलित करना होगा ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि किसी भी जमाकर्ता को मांग पर चुकाने के लिए पर्याप्त निधि उपलब्ध है।

3.3 बैंकिंग प्रणाली द्वारा धन सृजन

बैंक लाला की कहानी में दिए गए समान तरीके से धन सृजन कर सकते हैं। बैंक सिर्फ इसलिए उधार दे सकते हैं क्योंकि उन्हें यह अपेक्षा नहीं होती कि सभी जमाकर्ता एक साथ अपनी जमा राशि निकाल लेंगे। जब बैंक किसी व्यक्ति को उधार देता है, तो उस व्यक्ति के नाम पर एक नया खाता खोला जाता है। इस प्रकार धन आपूर्ति पुराने जमा राशि और नई जमा राशि (प्लस मुद्रा) तक बढ़ जाती है।

आइए एक उदाहरण लेते हैं। मान लीजिए देश में केवल एक ही बैंक है। आइए इस बैंक के लिए एक काल्पनिक बैलेंस शीट तैयार करें। बैलेंस शीट किसी भी फर्म की संपत्तियों और देनदारियों का रिकॉर्ड होता है। परंपरागत रूप से, फर्म की संपत्तियाँ बाईं ओर दर्ज की जाती हैं और देनदारियाँ दाईं ओर। लेखांकन नियम कहते हैं कि बैलेंस शीट के दोनों पक्ष समान होने चाहिए या कुल संपत्तियाँ कुल देनदारियों के बराबर होनी चाहिए। संपत्तियाँ वे चीज़ें हैं जो एक फर्म के पास हैं या जो एक फर्म दूसरों से दावा कर सकती है। बैंक के मामले में, इमारतों, फर्नीचर आदि के अलावा, इसकी संपत्तियाँ जनता को दिए गए ऋण होते हैं। जब बैंक किसी व्यक्ति को ₹100 का ऋण देता है, तो यह बैंक का उस व्यक्ति पर ₹100 का दावा होता है। एक अन्य संपत्ति जो बैंक के पास होती है, वह है रिज़र्व। रिज़र्व वे जमा हैं जो वाणिज्यिक बैंक केंद्रीय बैंक, भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) के पास रखते हैं और इसकी नकदी। ये रिज़र्व आंशिक रूप से नकद और आंशिक रूप से RBI द्वारा जारित वित्तीय साधनों (बॉन्ड और ट्रेजरी बिल) के रूप में रखे जाते हैं। रिज़र्व उन जमाओं के समान हैं जो हम बैंकों में रखते हैं। हम जमा रखते हैं और ये जमा हमारी संपत्तियाँ होती हैं, इन्हें हमारे द्वारा निकाला जा सकता है। इसी प्रकार, स्टेट बैंक ऑफ इंडिया (SBI) जैसे वाणिज्यिक बैंक अपने जमा RBI के पास रखते हैं और इन्हें रिज़र्व कहा जाता है।

संपत्तियाँ $=$ रिज़र्व + ऋण

देनदारियाँ किसी भी फर्म के लिए उसके ऋण या वे चीज़ें हैं जो वह दूसरों को देती है। बैंक के लिए, मुख्य देनदारी वे जमा हैं जो लोग उसके पास रखते हैं।

देनदारियाँ $=$ जमा

लेखांकन नियम कहता है कि खाते के दोनों पक्षों का संतुलन बना रहना चाहिए। इसलिए यदि परिसंपत्तियां देनदारियों से अधिक हैं, तो उन्हें दाहिने पक्ष पर नेट वर्थ के रूप में दर्ज किया जाता है।

$$ \text { नेट वर्थ = परिसंपत्तियां }- \text { देनदारियां } $$

3.3.1 एक काल्पनिक बैंक का बैलेंस शीट

मान लीजिए हमारा काल्पनिक बैंक जमा (देनदारियां) के रूप में रु 100 से शुरू होता है। यह इसलिए हो सकता है कि श्रीमती फर्नांडीस ने बैंक में रु 100 जमा किए हैं। मान लीजिए यह बैंक उतनी ही राशि आरबीआई में रिजर्व के रूप में जमा करता है। तालिका 3.1 इसका बैलेंस शीट दर्शाती है।

3.1 एक बैंक का बैलेंस शीट

यदि हम मान लें कि परिचालन में कोई मुद्रा नहीं है, तो अर्थव्यवस्था में कुल मुद्रा आपूर्ति रु 100 के बराबर होगी।

$$ M_{1}=\text { मुद्रा }+ \text { जमा }=0+100=100 $$

3.3.2 ऋण सृजन की सीमाएं और मुद्रा गुणक

मान लीजिए श्री मैथ्यू इस बैंक में रु 500 का ऋण लेने आते हैं। क्या हमारा बैंक यह ऋण दे सकता है? यदि वह ऋण देता है और श्री मैथ्यू ऋण राशि को स्वयं बैंक में जमा करते हैं, तो कुल बैंक जमा और इसलिए कुल मुद्रा आपूर्ति बढ़ जाएगी। ऐसा प्रतीत होता है कि बैंक चाहें तो जितनी चाहें उतनी मुद्रा सृजित करते जा सकते हैं।

लेकिन क्या बैंकों द्वारा धन या ऋण सृजन की कोई सीमा है? हाँ, और इसे केंद्रीय बैंक (RBI) द्वारा निर्धारित किया जाता है। RBI जमाओं का एक निश्चित प्रतिशत तय करता है जो प्रत्येक बैंक को आरक्षित रखना चाहिए। यह यह सुनिश्चित करने के लिए किया जाता है कि कोई बैंक ‘अत्यधिक ऋण’ न दे। यह एक कानूनी आवश्यकता है और बैंकों पर बाध्यकारी है। इसे ‘आवश्यक आरक्षित अनुपात’ या ‘आरक्षित अनुपात’ या ‘नकद आरक्षित अनुपात’ (CRR) कहा जाता है।

नकद आरक्षित अनुपात (CRR) $=$ वह प्रतिशत जमा जो बैंक को बैंक के साथ नकद आरक्षित के रूप में रखना होता है।

CRR के अलावा, बैंकों को कुछ आरक्षित राशि तरल रूप में अल्पकालिक रूप से रखने की भी आवश्यकता होती है। इस अनुपात को वैधानिक तरलता अनुपात या SLR कहा जाता है।

हमारे काल्पनिक उदाहरण में, मान लीजिए $CRR=20$ प्रतिशत है, तो ₹100 की जमा के साथ, हमारे बैंक को ₹20 (100 का 20 प्रतिशत) नकद आरक्षित के रूप में रखना होगा। केवल शेष जमा राशि, यानी ₹$80(100-20=80)$ ही ऋण देने के लिए उपयोग की जा सकती है। आरक्षित अनुपात की वैधानिक आवश्यकता बैंकों द्वारा बनाए जाने वाले ऋण की मात्रा की सीमा के रूप में कार्य करती है।

हम इसे एक बैंक वाली हमारी काल्पनिक अर्थव्यवस्था के उदाहरण को वापस लाकर समझ सकते हैं। मान लीजिए कि हमारा बैंक लीला द्वारा किए गए ₹100 की जमा राशि से शुरू होता है। आरक्षित अनुपात 20 प्रतिशत है। इस प्रकार हमारे बैंक के पास ₹80 (100-20) उधार देने के लिए हैं और बैंक ₹80 जसपाल कौर को उधार देता है, जो अगले दौर में बैंक की जमा राशि के रूप में देनदारियों में दिखाई देता है, जिससे कुल ₹180 जमा हो जाते हैं। अब हमारे बैंक को ₹180 का 20 प्रतिशत यानी ₹36 नकद आरक्षित रखना आवश्यक है। याद कीजिए कि हमारे बैंक ने ₹100 नकद के साथ शुरुआत की थी। चूंकि उसे केवल ₹36 आरक्षित रखना है, वह ₹64 फिर से उधार दे सकता है (100-36=64)। बैंक ₹64 जुनैद को उधार देता है। यह बदले में बैंक में जमा राशि के रूप में दिखाई देता है। यह प्रक्रिया तब तक दोहराती रहती है जब तक सभी आवश्यक आरक्षित ₹100 नहीं हो जाते। आवश्यक आरक्षित केवल तभी ₹100 होंगे जब कुल जमा ₹500 हो जाएंगे। ऐसा इसलिए है क्योंकि ₹500 की जमा के लिए नकद आरक्षित ₹100 होने चाहिए (500 का 20 प्रतिशत = 100)। यह प्रक्रिया तालिका 3.2 में दिखाई गई है।

तालिका 3.2: मुद्रा गुणक प्रक्रिया

पहला स्तंभ प्रत्येक दौर को सूचीबद्ध करता है। दूसरा स्तंभ प्रत्येक दौर की शुरुआत में बैंक के पास कुल जमा-राशि को दर्शाता है। इन जमा-राशियों का बीस प्रतिशत अनिवार्य निधि-भंडार के रूप में भारतीय रिज़र्व बैंक में जमा करना होता है (स्तंभ 3)। जो राशि बैंक प्रत्येक दौर में उधार देता है, वह अगले दौर में बैंक के पास जमा-राशि में जुड़ जाती है। स्तंभ 4 बैंकों द्वारा दिए गए ऋणों को दर्शाता है।

तालिका 3.3: बैंक का संतुलन-पत्र

चूँकि बैंक को अपनी जमा-राशियों का केवल 20 प्रतिशत ही निधि-भंडार के रूप में रखना होता है, इसलिए ₹ 100 का निधि-भंडार (₹ 500 का 20 प्रतिशत = 100) ₹ 500 की जमा-राशि को समर्थन दे सकता है। दूसरे शब्दों में, हमारा बैंक ₹ 400 का ऋण दे सकता है। तालिका 3.3 इसका संतुलन-पत्र प्रस्तुत करती है।

$$ \mathrm{M}_{1}=करेंसी+जमा-राशियाँ=0+500=500 $$

इस प्रकार, मुद्रा-आपूर्ति ₹ 100 से बढ़कर ₹ 500 हो जाती है।

20 प्रतिशत के सीआरआर को देखते हुए, बैंक ₹ 400 से अधिक का ऋण नहीं दे सकता। इसलिए निधि-भंडार की आवश्यकता मुद्रा-सृजन की सीमा के रूप में कार्य करती है।

$$ \text { मुद्रा गुणक }=\frac{1}{कैश रिज़र्व अनुपात }} $$

हमारे उदाहरण में, मुद्रा गुणक $=\frac{1}{20\%}$=$\frac{1}{0.2}=5$। इस प्रकार, ₹ 100 का निधि-भंडार ₹ $(5$ × 100) = ₹ 500 की जमा-राशियाँ सृजित करता है।

3.4 मुद्रा-आपूर्ति को नियंत्रित करने के नीति-उपकरण

रिज़र्व बैंक ही एकमात्र संस्था है जो मुद्रा जारी कर सकती है। जब वाणिज्यिक बैंकों को अधिक ऋण सृजित करने के लिए अधिक धन की आवश्यकता होती है, तो वे ऐसे धन के लिए बाज़ार में जा सकते हैं या केंद्रीय बैंक के पास जा सकते हैं। केंद्रीय बैंक विभिन्न साधनों के माध्यम से उन्हें धन प्रदान करता है। आरबीआई की यह भूमिका, यानि बैंकों को हर समय उधार देने के लिए तत्पर रहना, केंद्रीय बैंक का एक अन्य महत्वपूर्ण कार्य है, और इसी कारण केंद्रीय बैंक को अंतिम उपाय का उधारदाता कहा जाता है।

आरबीआई अर्थव्यवस्था में मुद्रा आपूर्ति को विभिन्न तरीकों से नियंत्रित करता है। केंद्रीय बैंक द्वारा मुद्रा आपूर्ति को नियंत्रित करने के लिए उपयोग किए जाने वाले साधन मात्रात्मक या गुणात्मक हो सकते हैं। मात्रात्मक साधन, मुद्रा आपूर्ति की मात्रा को सीआरआर, या बैंक दर या खुले बाज़ार संचालन को बदलकर नियंत्रित करते हैं। गुणात्मक साधनों में केंद्रीय बैंक द्वारा वाणिज्यिक बैंकों को ऋण देने को प्रोत्साहित या अनुदेशित करने के लिए प्रेरणा शामिल है, जो नैतिक प्रेरणा, मार्जिन आवश्यकता आदि के माध्यम से किया जाता है।

यह अब स्पष्ट होना चाहिए कि यदि केंद्रीय बैंक रिज़र्व अनुपात बदलता है, तो इससे बैंकों की उधार देने की क्षमता में बदलाव आएगा, जिससे जमा राशि और इस प्रकार मुद्रा आपूर्ति प्रभावित होगी। पहले चर्चा किए गए उदाहरण में, यदि RBI रिज़र्व अनुपात को 25 प्रतिशत तक बढ़ा देता है, तो मुद्रा गुणक क्या होगा? ध्यान दें कि पिछले मामले में, 100 रुपये के रिज़र्व 400 रुपये की जमा राशि को समर्थन दे सकते थे। लेकिन अब बैंकिंग प्रणाली केवल 300 रुपये ही उधार दे पाएगी। बढ़ी हुई रिज़र्व आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए उसे कुछ ऋण वापस बुलाने होंगे। इसलिए, मुद्रा आपूर्ति घट जाएगी।

मुद्रा आपूर्ति को प्रभावित करने का RBI का एक अन्य महत्वपूर्ण उपकरण खुले बाज़ार संचालन है। खुले बाज़ार संचालन से तात्पर्य सरकार द्वारा जारी किए गए बॉन्डों की खुले बाज़ार में खरीद और बिक्री से है। यह खरीद-फरोख्त सरकार की ओर से केंद्रीय बैंक को सौंपी जाती है। जब RBI खुले बाज़ार में सरकारी बॉन्ड खरीदता है, तो वह इसके लिए चेक देकर भुगतान करता है। यह चेक अर्थव्यवस्था में कुल रिज़र्व की मात्रा को बढ़ाता है और इस प्रकार मुद्रा आपूर्ति बढ़ जाती है। RBI द्वारा बॉन्ड की बिक्री (निजी व्यक्तियों या संस्थाओं को) रिज़र्व की मात्रा को घटाती है और इसलिए मुद्रा आपूर्ति घट जाती है।

खुले बाजार संचालन दो प्रकार के होते हैं: पूर्ण और रेपो। पूर्ण खुले बाजार संचालन स्थायी प्रकृति के होते हैं: जब केंद्रीय बैंक इन प्रतिभूतियों को खरीदता है (इस प्रकार प्रणाली में धन डालता है), तो यह बिना किसी बाद में उन्हें बेचने के वादे के होता है। इसी प्रकार, जब केंद्रीय बैंक इन प्रतिभूतियों को बेचता है (इस प्रकार प्रणाली से धन निकालता है), तो यह बिना किसी बाद में उन्हें खरीदने के वादे के होता है। परिणामस्वरूप, धन का इंजेक्शन/अवशोषण स्थायी प्रकृति का होता है। हालांकि, एक अन्य प्रकार का संचालन होता है जिसमें जब केंद्रीय बैंक प्रतिभूति खरीदता है, तो इस खरीद समझौते में इस प्रतिभूति के पुनर्विक्रय की तिथि और मूल्य के बारे में भी विनिर्देश होता है। इस प्रकार के समझौते को पुनर्खरीद समझौता या रेपो कहा जाता है। इस प्रकार से उधार दिए गए धन पर जिस ब्याज दर से पैसा दिया जाता है उसे रेपो दर कहा जाता है। इसी प्रकार, प्रतिभूतियों की पूर्ण बिक्री के बजाय केंद्रीय बैंक प्रतिभूतियों को एक ऐसे समझौते के माध्यम से बेच सकता है जिसमें यह विनिर्देश होता है कि उन्हें किस तिथि और मूल्य पर पुनः खरीदा जाएगा। इस प्रकार के समझौते को रिवर्स पुनर्खरीद समझौता या रिवर्स रेपो कहा जाता है। इस प्रकार से धन निकालने पर जिस दर से पैसा लिया जाता है उसे रिवर्स रेपो दर कहा जाता है। भारतीय रिजर्व बैंक रेपो और रिवर्स रेपो संचालन विभिन्न परिपक्वता अवधियों पर करता है: रातोंरात, 7-दिवसीय, 14-दिवसीय, आदि। इस प्रकार के संचालन अब भारतीय रिजर्व बैंक की मौद्रिक नीति का मुख्य उपकरण बन गए हैं।

आरबीआई मुद्रा आपूर्ति को प्रभावित कर सकता है उस दर को बदलकर जिस पर वह वाणिज्यिक बैंकों को ऋण देता है। इस दर को भारत में बैंक दर कहा जाता है। बैंक दर बढ़ाने से वाणिज्यिक बैंकों द्वारा लिए गए ऋण महंगे हो जाते हैं; इससे वाणिज्यिक बैंक के पास आरक्षित धन घटता है और इस प्रकार मुद्रा आपूर्ति कम हो जाती है। बैंक दर में गिरावट मुद्रा आपूर्ति को बढ़ा सकती है।

बॉक्स 3.1: मुद्रा की मांग और आपूर्ति: एक विस्तृत चर्चा

मुद्रा सभी संपत्तियों में सबसे अधिक तरल है इस अर्थ में कि यह सार्वभौमिक रूप से स्वीकार्य है और इसलिए इसे अन्य वस्तुओं के साथ बहुत आसानी से विनिमय किया जा सकता है। दूसरी ओर, इसका एक अवसर लागत होता है। यदि आप किसी निश्चित नकद शेष राशि को रखने के बजाय उस पैसे को किसी बैंक में स्थायी जमा में लगाते हैं तो आप उस पैसे पर ब्याज कमा सकते हैं। यह तय करते समय कि किसी समय पर कितनी मुद्रा रखनी है, व्यक्ति को तरलता के लाभ और खोए गए ब्याज के नुकसान के बीच ट्रेड-ऑफ पर विचार करना होता है। मुद्रा शेष राशि की मांग को इस प्रायः तरलता प्राथमिकता कहा जाता है। लोग मुद्रा शेष राशि को मुख्यतः दो प्रेरणाओं से रखना चाहते हैं।

लेन-देन प्रेरणा

पैसा रखने का मुख्य उद्देश्य लेन-देन करना होता है। यदि आप अपनी आय साप्ताहिक रूप से प्राप्त करते हैं और अपने बिल हर सप्ताह के पहले दिन चुका देते हैं, तो आपको सप्ताह के बाकी दिनों में नकदी रखने की जरूरत नहीं है; आप अपने नियोक्ता से यह भी कह सकते हैं कि वह आपके खर्चों को सीधे आपके साप्ताहिक वेतन से काट ले और शेष राशि आपके बैंक खाते में जमा कर दे। लेकिन हमारे खर्च के ढंग सामान्यतः हमारी प्राप्तियों से मेल नहीं खाते। लोग आय किसी समय पर अलग-अलग बिंदुओं पर कमाते हैं और उसे समयांतराल में लगातार खर्च करते हैं। मान लीजिए आप हर महीने के पहले दिन ₹100 कमाते हैं और इस राशि को बाकी महीने में समान रूप से खर्च कर देते हैं। इस प्रकार आपकी नकदी शेष महीने की शुरुआत में ₹100 और अंत में ₹0 होती है। आपकी औसत नकदी धारणा की गणना (₹100 + ₹0) ÷ 2 = ₹50 के रूप में की जा सकती है, जिससे आप ₹100 प्रति माह के लेन-देन कर रहे हैं। इसलिए आपकी पैसे की औसत लेन-देन मांग आपकी मासिक आय की आधी है, या दूसरे शब्दों में, आपके मासिक लेन-देन के मूल्य की आधी है।

अब, एक दो-व्यक्ति वाली अर्थव्यवस्था पर विचार करें जिसमें दो संस्थाएँ हैं – एक फर्म (जिसका स्वामित्व एक व्यक्ति के पास है) और एक श्रमिक। फर्म हर महीने की शुरुआत में श्रमिक को ₹100 वेतन देता है। श्रमिक, बदले में, इस आय को पूरे महीने में फर्म द्वारा उत्पादित उत्पाद पर खर्च करता है – यह इस अर्थव्यवस्था में उपलब्ध एकमात्र वस्तु है! इस प्रकार, हर महीने की शुरुआत में श्रमिक के पास ₹100 की नकदी शेष होती है और फर्म के पास ₹0 की शेष होती है। महीने के अंतिम दिन चित्र उलट हो जाता है – फर्म ने श्रमिक को बेचकर ₹100 की नकदी जमा कर ली है। फर्म और श्रमिक दोनों की औसत नकदी धारण ₹50-₹50 होती है। इस प्रकार, इस अर्थव्यस्था में कुल लेन-देन मांग ₹100 के बराबर है। इस अर्थव्यवस्था में मासिक लेन-देन का कुल आयतन ₹200 है – फर्म ने ₹100 मूल्य का उत्पाद श्रमिक को बेचा है और श्रमिक ने ₹100 मूल्य की सेवाएँ फर्म को दी हैं। अर्थव्यवस्था की लेन-देन मांग फिर से समय की इकाई अवधि में कुल लेन-देन आयतन का एक अंश है।

सामान्यतः, इसलिए, किसी अर्थव्यवस्था में लेन-देन मांग, $M_{T}^{d}$, निम्न रूप में लिखी जा सकती है

$$ \begin{equation*} M_{T}^{d}=k \cdot T \tag{3.1} \end{equation*} $$

जहाँ, $T$ अर्थव्यवस्था में इकाई अवधि के दौरान (नाममात्र) लेन-देनों का कुल मूल्य है और $k$ एक धनात्मक अंश है।

ऊपर वर्णित दो-व्यक्ति वाली अर्थव्यवस्था को एक अन्य कोण से भी देखा जा सकता है। हो सकता है आपको यह आश्चर्यजनक लगे कि अर्थव्यवस्था मात्र ₹100 के मुद्रा संतुलन का उपयोग ₹200 प्रति माह के लेन-देन के लिए करती है। इस पहेली का उत्तर सरल है—प्रत्येक रुपया माह में दो बार हाथ बदलता है। पहले दिन यह नियोक्ता की जेब से मजदूर की जेब में जाता है और महीने के किसी समय यह मजदूर के हाथ से नियोक्ता के हाथ में वापस आ जाता है। मुद्रा की इकाई जितनी बार इकाई अवधि के दौरान हाथ बदलती है, उसे मुद्रा का परिचरण वेग कहा जाता है। उपरोक्त उदाहरण में यह 2 है, आधे का व्युत्क्रम—मुद्रा संतुलन और लेन-देन के मूल्य के अनुपात का। इस प्रकार, सामान्य रूप में हम समीकरण (3.1) को निम्न रूप में पुनः लिख सकते हैं

$$ \begin{equation*} \frac{1}{k} \cdot M^{d}{ } _{T}=T \text{, or, v. } \cdot M^{d}{ } _{T}^{d}=T \tag{3.2} \end{equation*} $$

जहाँ, $v=1 / k$ परिसंचरण की गति है। ध्यान दें कि उपरोक्त समीकरण के दाहिने पक्ष पर स्थित पद, $T$, एक प्रवाह चर है जबकि मुद्रा मांग, $M^{d}{ } _{T}$, एक स्टॉक संकल्पना है — यह उस समय बिंदु पर लोगों के पास रखने को तैयार मुद्रा के स्टॉक को दर्शाती है। मुद्रा की गति, $v$, हालांकि एक समय आयाम रखती है। यह संदर्भित करती है कि स्टॉक की प्रत्येक इकाई किसी समय इकाई अवधि, मान लीजिए एक महीने या एक वर्ष, के दौरान कितनी बार हाथ बदलती है। इस प्रकार, बायाँ पक्ष, v. $M^{d}{ } _{T}$, उस समय इकाई अवधि में इस स्टॉक के साथ हुए मौद्रिक लेन-देनों के कुल मूल्य को मापता है। यह एक प्रवाह चर है और इसलिए, दाहिने पक्ष के बराबर है।

हम अंततः किसी अर्थव्यवस्था की कुल लेन-देन मुद्रा मांग और किसी दिए गए वर्ष के (नाममात्र) सकल घरेलू उत्पाद (GDP) के बीच संबंध जानने में रुचि रखते हैं। किसी अर्थव्यवस्था में वार्षिक लेन-देनों का कुल मूल्य सभी मध्यवर्ती वस्तुओं और सेवाओं के लेन-देनों को सम्मिलित करता है और यह स्पष्ट रूप से नाममात्र GDP से कहीं अधिक है। हालाँकि, सामान्यतः, लेन-देनों के मूल्य और नाममात्र GDP के बीच एक स्थायी, सकारात्मक संबंध मौजूद रहता है। नाममात्र GDP में वृद्धि का तात्पर्य लेन-देनों के कुल मूल्य में वृद्धि से है और इसलिए समीकरण (3.1) से अधिक लेन-देन मुद्रा मांग होती है। इस प्रकार, सामान्यतया, समीकरण (3.1) को निम्नलिखित प्रकार से संशोधित किया जा सकता है

$$ \begin{equation*} M^{d}{ } _{T}=k P Y \tag{3.3} \end{equation*} $$

जहाँ $Y$ वास्तविक GDP है और $P$ सामान्य मूल्य स्तर या GDP डिफ्लेटर है। उपरोक्त समीकरण हमें बताता है कि लेन-देन के लिए धन की मांग एक अर्थव्यवस्था की वास्तविक आय से सकारात्मक रूप से संबंधित है और इसकी औसत मूल्य स्तर से भी।

सट्टा प्रेरणा

एक व्यक्ति अपनी संपत्ति को भूमि संपत्ति, बुलियन, बॉन्ड, धन आदि के रूप में रख सकता है। सरलता के लिए, आइए धन के अलावा अन्य सभी प्रकार की संपत्तियों को एक साथ मिलाकर एक श्रेणी ‘बॉन्ड्स’ कहें। आमतौर पर, बॉन्ड ऐसे कागज होते हैं जो एक निश्चित समय अवधि के दौरान भविष्य में मौद्रिक रिटर्न की धारा का वादा करते हैं। ये कागज सरकारों या फर्मों द्वारा जनता से धन उधार लेने के लिए जारी किए जाते हैं और वे बाजार में व्यापार योग्य होते हैं। निम्नलिखित दो-अवधि वाले बॉन्ड पर विचार करें। एक फर्म जनता से 100 रुपये का ऋण लेना चाहती है। यह एक बॉन्ड जारी करती है जो पहले वर्ष के अंत में 10 रुपये और दूसरे वर्ष के अंत में 10 रुपये प्लस 100 रुपये के मूलधन का आश्वासन देता है। ऐसे बॉन्ड को 100 रुपये के अंकित मूल्य, दो वर्ष की परिपक्वता अवधि और 10 प्रतिशत की कूपन दर वाला कहा जाता है। मान लीजिए कि आपके बचत बैंक खाते में प्रचलित ब्याज दर 5 प्रतिशत के बराबर है। स्वाभाविक रूप से आप इस बॉन्ड से होने वाली कमाई की तुलना अपने बचत बैंक खाते के ब्याज कमाई से करना चाहेंगे। वह सटीक प्रश्न जो आप पूछेंगे वह इस प्रकार है: मेरे बचत बैंक खाते में रखी गई कितनी राशि, एक वर्ष के अंत में 10 रुपये उत्पन्न करेगी? मान लीजिए यह राशि $X$ है। इसलिए

$$ X\left(1+\frac{5}{100}\right)=10 $$

दूसरे शब्दों में,

$$ X=\frac{10}{\left(1+\frac{5}{100}\right)} $$

इस राशि, Rs $X$, को बाज़ार ब्याज दर पर डिस्काउंट किए गए Rs 10 का वर्तमान मूल्य कहा जाता है। इसी प्रकार, मान लीजिए $Y$ वह राशि है जो सेविंग्स बैंक खाते में रखे जाने पर दो वर्षों के अंत में Rs 110 उत्पन्न करेगी। इस प्रकार, बॉन्ड से प्राप्त होने वाली रिटर्न की धारा का वर्तमान मूल्य निम्न के बराबर होना चाहिए:

$$ P V=X+Y=\frac{10}{\left(1+\frac{5}{100}\right)}+\frac{(10+100)}{\left(1+\frac{5}{100}\right)^{2}} $$

गणना से पता चलता है कि यह लगभग Rs 109.29 है। इसका अर्थ है कि यदि आप Rs 109.29 अपने सेविंग्स बैंक खाते में डालते हैं तो वह बॉन्ड के समान ही रिटर्न देगा। लेकिन बॉन्ड का विक्रेता उसे केवल Rs 100 के अंकित मूल्य पर पेश कर रहा है। स्पष्ट है कि बॉन्ड सेविंग्स बैंक खाते की तुलना में अधिक आकर्षक है और लोग बॉन्ड को पाने के लिए होड़ करेंगे। प्रतिस्पर्धी बोली लगाने से बॉन्ड की कीमत उसके अंकित मूल्य से ऊपर बढ़ जाएगी, जब तक कि बॉन्ड की कीमत उसके PV के बराबर न हो जाए। यदि कीमत PV से ऊपर चली जाती है तो बॉन्ड सेविंग्स बैंक खाते की तुलना में कम आकर्षक हो जाता है और लोग उससे छुटकारा पाना चाहेंगे। बॉन्ड की आपूर्ति अधिक होगी और बॉन्ड-कीमत पर नीचे की ओर दबाव पड़ेगा जो उसे वापस PV पर ले आएगा। यह स्पष्ट है कि प्रतिस्पर्धी परिसंपत्ति बाज़ार की स्थिति में किसी बॉन्ड की कीमत हमेशा साम्यावस्था में उसके वर्तमान मूल्य के बराबर होनी चाहिए।

अब ब्याज की बाजार दर में 5 प्रतिशत से बढ़कर 6 प्रतिशत होने पर विचार करें। उसी बॉन्ड का वर्तमान मूल्य, और इसलिए उसकी कीमत, हो जाएगा

$$ \frac{10}{\left(1+\frac{6}{100}\right)}+\frac{(10+100)}{\left(1+\frac{6}{100}\right)^{2}}=107.33 \text { (लगभग) } $$

इससे स्पष्ट होता है कि बॉन्ड की कीमत बाजार में ब्याज दर के व्युत्क्रमानुपाती संबंध में होती है।

विभिन्न लोग अर्थव्यवस्था के बारे में अपनी निजी जानकारी के आधार पर ब्याज की बाजार दर में आने वाले भविष्य के बदलावों के बारे में भिन्न अपेक्षाएं रखते हैं। यदि आप सोचते हैं कि ब्याज की बाजार दर अंततः 8 प्रतिशत प्रति वर्ष पर स्थिर हो जाएगी, तो आप वर्तमान 5 प्रतिशत की दर को समय के साथ बनाए रखने के लिए बहुत कम मान सकते हैं। आप ब्याज दर के बढ़ने और परिणामस्वरूप बॉन्ड की कीमतों के गिरने की अपेक्षा करते हैं। यदि आप एक बॉन्ड धारक हैं तो बॉन्ड की कीमत में गिरावट का अर्थ है आपके लिए हानि — ठीक वैसी ही हानि जैसे कि आपको तब होती जब आपके पास रखी किसी संपत्ति का बाजार में मूल्य अचानक घट जाए। बॉन्ड की कीमत में गिरावट से होने वाली ऐसी हानि को बॉन्ड धारक की पूंजी हानि कहा जाता है। ऐसी परिस्थितियों में आप अपना बॉन्ड बेचने और इसके बजाय नकद रखने का प्रयास करेंगे। इस प्रकार ब्याज दर और बॉन्ड की कीमतों में आने वाले भविष्य के बदलावों के बारे में अटकलें धन की प्रटकुल मांग को जन्म देती हैं।

जब ब्याज दर बहुत अधिक होती है तो सभी को उम्मीद होती है कि भविष्य में यह गिरेगी और इसलिए बॉन्ड रखने से पूंजीगत लाभ की आशा रहती है। इसलिए लोग अपना धन बॉन्डों में बदल देते हैं। इस प्रकार धन की सट्टा मांग कम होती है। जब ब्याज दर घटती है, तो अधिक से अधिक लोग उम्मीद करते हैं कि भविष्य में यह बढ़ेगी और पूंजी हानि की आशंका रहती है। इसलिए वे अपने बॉन्डों को धन में बदल देते हैं जिससे धन की सट्टा मांग अधिक हो जाती है। इस प्रकार धन की सट्टा मांग ब्याज दर के विपरीत सम्बन्धित होती है। एक सरल रूप मानते हुए, सट्टा मांग को इस प्रकार लिखा जा सकता है

$$ \begin{equation*} M^{d}{ } _{s}=\frac{r _{\max }-r}{r-r _{\min }} \tag{3.4} \end{equation*} $$

जहाँ $r$ बाजार की ब्याज दर है और $r_{\max }$ तथा $r_{\min }$ दोनों धनात्मक नियतांक हैं जो $r$ की ऊपरी और निचली सीमा निर्धारित करते हैं। उपरोक्त समीकरण से स्पष्ट है कि जैसे ही $r$, $r_{\max }$ से घटकर $r_{\min }$ तक जाती है, $M^{d}{ } _{s}$ का मान 0 से $\infty$ तक बढ़ जाता है।

जैसा पहले उल्लेख किया गया है, ब्याज दर को धन शेष रखने के अवसर लागत या ‘मूल्य’ के रूप में सोचा जा सकता है। यदि अर्थव्यवस्था में धन की आपूर्ति बढ़ती है और लोग इस अतिरिक्त धन से बॉन्ड खरीदते हैं, तो बॉन्डों की मांग बढ़ेगी, बॉन्डों की कीमतें बढ़ेंगी और

चित्र 3.1

पैसे की सट्टा मांग ब्याज दर घटेगी। दूसरे शब्दों में, अर्थव्यवस्था में पैसे की आपूर्ति बढ़ने के साथ ही आपको पैसे की राशि रखने के लिए जो कीमत चुकानी पड़ती है, अर्थात् ब्याज दर, घटनी चाहिए। यदि, हालाँकि, बाजार की ब्याज दर पहले से ही इतनी कम है कि हर कोई उम्मीद करता है कि भविष्य में यह बढ़ेगी, जिससे पूँजी हानि होगी, तो कोई भी बॉन्ड रखना नहीं चाहेगा। अर्थव्यवस्था में हर कोई अपनी संपत्ति पैसे के रूप में रखेगा और यदि अतिरिक्त पैसा अर्थव्यवस्था में डाला जाता है तो वह लोगों की पैसे की राशि के प्रति तृष्णा को शांत करने में खर्च हो जाएगा, बॉन्ड्स की मांग बढ़ाए बिना और ब्याज दर को फर्श $r_{\min}$ से नीचे और घटाए बिना। ऐसी स्थिति को तरलता जाल (liquidity trap) कहा जाता है। यहाँ सट्टा पैसा मांग फलन अनंत लोचशील है।

चित्र 3.1 में सट्टा पैसा मांग क्षैतिज अक्ष पर और ब्याज दर ऊर्ध्वाधर अक्ष पर आलेखित की गई है। जब $r=r_{\text{max}}$, सट्टा पैसा मांग शून्य होती है। ब्याज दर इतनी अधिक होती है कि हर कोई उम्मीद करता है कि भविष्य में यह गिरेगी और इसलिए भविष्य में पूँजी लाभ के बारे में सुनिश्चित होता है। इस प्रकार हर कोई सट्टा पैसे की राशि को बॉन्ड्स में बदल चुका है। जब $r=r_{\min}$, अर्थव्यवस्था तरलता जाल में है। हर कोई भविष्य में ब्याज दर के बढ़ने और बॉन्ड कीमतों के गिरने का आश्वस्त है। हर कोई जो भी संपत्ति प्राप्त करता है उसे पैसे के रूप में रखता है और सट्टा पैसा मांग अनंत होती है।

किसी अर्थव्यवस्था में कुल मुद्रा की मांग, इसलिए, लेन-देन की मांग और सट्टा मांग से मिलकर बनती है। पहली वास्तविक जीडीपी और मूल्य स्तर के सीधे आनुपातिक है, जबकि दूसरी बाजार में ब्याज दर के व्युत्क्रमानुपाती संबंधित है। किसी अर्थव्यवस्था में कुल मुद्रा मांग को निम्न समीकरण द्वारा संक्षेप में प्रस्तुत किया जा सकता है

$$ \begin{array}{r} M^{d}=M_{T}^{d}+M_{s}^{d} \ \text { या, } M^{d}=k P Y+\frac{r_{\max } r}{r \quad r_{\min }} \tag{3.5} \end{array} $$

मुद्रा की आपूर्ति : विभिन्न माप

एक आधुनिक अर्थव्यवस्था में मुद्रा मुख्यतः देश की मौद्रिक प्राधिकरण द्वारा जारी किए गए करेंसी नोटों और सिक्कों से बनती है। भारत में करेंसी नोट भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) द्वारा जारी किए जाते हैं, जो भारत में मौद्रिक प्राधिकरण है। हालांकि, सिक्के भारत सरकार द्वारा जारी किए जाते हैं। करेंसी नोटों और सिक्कों के अलावा, वाणिज्यिक बैंकों में जनता द्वारा रखी गई बचत या चालू खाते की जमा राशि को भी मुद्रा माना जाता है क्योंकि इन खातों पर ड्रॉ किए गए चेक लेन-देन निपटाने के लिए प्रयुक्त होते हैं। ऐसी जमा राशियों को मांग जमा कहा जाता है क्योंकि ये बैंक द्वारा खाताधारक की मांग पर भुगतान योग्य होती हैं। अन्य जमा, उदाहरण के लिए स्थिर जमा, परिपक्वता की एक निश्चित अवधि रखते हैं और समय जमा कहलाते हैं।

हालांकि एक सौ-रुपये का नोट दुकान से 100 रुपये मूल्य की वस्तुएँ प्राप्त करने के लिए प्रयुक्त किया जा सकता है, काग़ज़ का स्वयं का मूल्य नगण्य है—निश्चय ही 100 रुपये से कम। इसी प्रकार, पाँच-रुपये के सिक्के में उपयोग धातु का मूल्य शायद 5 रुपये का नहीं है। फिर लोग ऐसे नोट और सिक्के ऐसी वस्तुओं के बदले क्यों स्वीकार करते हैं जो स्पष्ट रूप से इनसे अधिक मूल्यवान हैं? मुद्रा नोटों और सिक्कों का मूल्य इन वस्तुओं के जारी करने वाले प्राधिकरण द्वारा प्रदत्त गारंटी से प्राप्त होता है। प्रत्येक मुद्रा नोट पर RBI के गवर्नर की एक प्रतिज्ञा अंकित होती है कि यदि कोई व्यक्ति नोट RBI या किसी अन्य वाणिज्यिक बैंक को प्रस्तुत करता है, तो RBI नोट पर मुद्रित मूल्य के बराबर क्रय-शक्ति देने के लिए उत्तरदायी होगा। यही बात सिक्कों के लिए भी सत्य है। इसलिए मुद्रा नोटों और सिक्कों को फिएट मनी कहा जाता है। इनका सोने या चाँदी के सिक्के की तरह आंतरिक मूल्य नहीं होता। इन्हें वैध कानूनी निविदा भी कहा जाता है क्योंकि देश के किसी भी नागरिक द्वारा किसी भी प्रकार के लेन-देन के निपटान के लिए इन्हें अस्वीकार नहीं किया जा सकता। बचत या चालू खातों पर ड्रॉ किए गए चेक, हालांकि, भुगतान के तरीके के रूप में किसी भी व्यक्ति द्वारा अस्वीकार किए जा सकते हैं। इसलिए मांग जमा-राशि वैध कानूनी निविदा नहीं हैं।

कानूनी परिभाषाएँ: संकुचित और व्यापक मुद्रा

मुद्रा आपूर्ति, मुद्रा मांग की तरह, एक स्टॉक चर है। किसी विशिष्ट समय बिंदु पर जनता के बीच परिचालित मुद्रा की कुल स्टॉक को मुद्रा आपूर्ति कहा जाता है। RBI मुद्रा आपूर्ति के चार वैकल्पिक मापकों—M1, M2, M3 और M4—के आँकड़े प्रकाशित करता है। इन्हें इस प्रकार परिभाषित किया गया है

$\mathrm{M} 1=\mathrm{CU}+\mathrm{DD}$

M2 = M1 + डाकघर बचत बैंकों में बचत जमा

M3 $=$ M1 + वाणिज्य बैंकों के नेट मियादी जमा

M4 $=$ M3 + डाकघर बचत संगठनों में कुल जमा (राष्ट्रीय बचत प्रमाणपत्रों को छोड़कर)

जहाँ, $\mathrm{CU}$ सार्वजनिक के पास रखी मुद्रा (नोट और सिक्के) है और DD वाणिज्य बैंकों द्वारा रखे नेट मांग जमा हैं। ‘नेट’ शब्द का तात्पर्य है कि केवल सार्वजनिक के बैंकों में रखे जमा को ही मुद्रा आपूर्ति में शामिल किया जाए। इंटरबैंक जमा, जो एक वाणिज्य बैंक अन्य वाणिज्य बैंकों में रखता है, उन्हें मुद्रा आपूर्ति का हिस्सा नहीं माना जाएगा।

M1 और M2 को संकीर्ण मुद्रा कहा जाता है। M3 और M4 को विस्तृत मुद्रा कहा जाता है। ये माप तरलता के घटते क्रम में हैं। M1 सबसे अधिक तरल और लेन-देन के लिए सबसे आसान है जबकि M4 सबसे कम तरल है। M3 मुद्रा आपूर्ति का सबसे अधिक प्रयुक्त माप है। इसे कुल मौद्रिक संसाधन भी कहा जाता है।

बॉक्स सं. 3.2: नोटबंदी

नोटबंदी भारत सरकार द्वारा नवंबर 2016 में भ्रष्टाचार, काला धन, आतंकवाद और अर्थव्यवस्था में नकली मुद्रा के प्रचलन की समस्या से निपटने के लिए उठाया गया एक नया कदम था। पुराने ₹500 और ₹1000 के मुद्रा नोट अब कानूनी निविदा नहीं रहे। ₹500 और ₹2000 के नए मुद्रा नोट जारी किए गए। जनता को सलाह दी गई कि वे पुराने मुद्रा नोट 31 दिसंबर 2016 तक बिना किसी घोषणा के और 31 मार्च 2017 तक आरबीआई में घोषणा के साथ अपने बैंक खातों में जमा करें।

पूर्ण टूट और नकदी की कमी से बचने के लिए सरकार ने प्रति व्यक्ति और प्रति दिन ₹4000 पुराने नोटों को नए नोटों से बदलने की अनुमति दी थी। इसके अतिरिक्त 12 दिसंबर 2016 तक पुराने मुद्रा नोट पेट्रोल पंपों, सरकारी अस्पतालों और सरकारी बकायों जैसे कर, बिजली बिल आदि के भुगतान के लिए कानूनी निविदा के रूप में स्वीकार्य थे।

इस कदम को सराहना और आलोचना दोनों मिली। बैंकों और एटीएम बूथों के बाहर लंबी कतारें लगीं। प्रचलन में मुद्रा की कमी का आर्थिक गतिविधियों पर प्रतिकूल प्रभाव पड़ा। हालांकि समय के साथ स्थिति में सुधार हुआ और सामान्यता लौट आई।

इस कदम का सकारात्मक प्रभाव भी रहा। इससे कर अनुपालन में सुधार हुआ क्योंकि बड़ी संख्या में लोग कर दायरे में लाए गए। व्यक्ति की बचत औपचारिक वित्तीय प्रणाली में चैनलाइज़ हुई। परिणामस्वरूप बैंकों के पास अधिक संसाधन हैं जिनका उपयोग कम ब्याज दरों पर अधिक ऋण देने के लिए किया जा सकता है। यह राज्य के काले धन पर अंकुश लगाने के निर्णय का प्रदर्शन है, यह दिखाता है कि कर चोरी अब बर्दाश्त नहीं की जाएगी। कर चोरी से वित्तीय दंड और सामाजिक निंदा होगी। कर अनुपालन में सुधार होगा और भ्रष्टाचार घटेगा। नोटबंदी कर प्रशासन की मदद भी कर सकती है, लेन-देन को नकद अर्थव्यवस्था से बाहर निकालकर औपचारिक भुगतान प्रणाली में लाकर। घरेलू और फर्म नकद से इलेक्ट्रॉनिक भुगतान प्रौद्योगिकियों की ओर बढ़ने लगे हैं।

सारांश

वस्तुओं का आदान-प्रदान बिना किसी माध्यम के किया जाना विनिमय कहलाता है। इसमें दोहरे इच्छा की संयोग की कमी होती है। धन एक सामान्य रूप से स्वीकार्य विनिमय माध्यम के रूप में कार्य करता है और विनिमय को सरल बनाता है। एक आधुनिक अर्थव्यवस्था में, लोग धन को मुख्य रूप से दो उद्देश्यों के लिए रखते हैं - लेन-देन उद्देश्य और सट्टा उद्देश्य। दूसरी ओर, धन की आपूर्ति में मुद्रा नोट और सिक्के, वाणिज्यिक बैंकों द्वारा रखी गई मांग और समय जमा आदि शामिल होते हैं। इसे तरलता के घटते क्रम के अनुसार संकीर्ण और व्यापक धन के रूप में वर्गीकृत किया जाता है। भारत में, धन की आपूर्ति भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) द्वारा नियंत्रित की जाती है जो देश की मौद्रिक प्राधिकरण के रूप में कार्य करता है। जनता, देश के वाणिज्यिक बैंकों और RBI की विभिन्न कार्यवाहियां अर्थव्यवस्था में धन की आपूर्ति में परिवर्तन के लिए उत्तरदायी होती हैं। RBI उच्च शक्ति धन के स्टॉक, बैंक दर और वाणिज्यिक बैंकों के आरक्षित आवश्यकताओं को नियंत्रित करके धन की आपूर्ति को नियंत्रित करता है। यह बाहरी झटकों के खिलाफ अर्थव्यवस्था में धन की आपूर्ति को भी निरस्त्रीकरण करता है।

प्रमुख अवधारणा

अभ्यास

1. वस्तु विनिमय प्रणाली क्या है? इसकी क्या कमियाँ हैं?
2. धन के मुख्य कार्य क्या हैं? धन वस्तु विनिमय प्रणाली की कमियों को कैसे दूर करता है?
3. धन की लेन-देन मांग क्या है? यह निर्धारित अवधि में लेन-देन के मूल्य से कैसे संबंधित है?
4. भारत में धन आपूर्ति की वैकल्पिक परिभाषाएँ क्या हैं?
5. ‘कानूनी निविदा’ क्या है? ‘फिएट मनी’ क्या है?
6. उच्च शक्ति धन क्या है?
7. वाणिज्यिक बैंक के कार्यों की व्याख्या कीजिए।
8. धन गुणक क्या है? इस गुणक के मान को क्या निर्धारित करता है?
9. RBI की मौद्रिक नीति के साधन क्या हैं?
10. क्या आप एक वाणिज्यिक बैंक को अर्थव्यवस्था में ‘धन का सृजनकर्ता’ मानते हैं?
11. RBI की कौन-सी भूमिका ‘अंतिम ऋणदाता’ के रूप में जानी जाती है?